全球市場(chǎng)：下游集中在能源、制造、醫(yī)療、食品、電子等領(lǐng)域

下游應(yīng)用較分散：林德氣體、法液空為全球工業(yè)氣體龍頭，市占率合計(jì)41%，具有代表性。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：依托國(guó)民經(jīng)濟(jì)及工業(yè)的增長(zhǎng)，行業(yè)成長(zhǎng)潛力更大

市場(chǎng)概況：我國(guó)工業(yè)氣體市場(chǎng)近2000億元，2017-2021年國(guó)內(nèi)氣體市場(chǎng)復(fù)合增速約為11%。工業(yè)氣體長(zhǎng)期復(fù)合增速快于GDP增速：2011-2021年我國(guó)工業(yè)氣體年復(fù)合增速約為GDP的1.2倍，工業(yè)增加值的1.7倍； 海外經(jīng)驗(yàn)：工業(yè)氣體行業(yè)年復(fù)合增速約為GDP的1.5倍。我國(guó)工業(yè)氣體市場(chǎng)增速快于全球，人均氣體消費(fèi)量已經(jīng)超過(guò)全球平均水平。 但相比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距：2021年人均氣體消費(fèi)量為美國(guó)的36%，西歐的42%，澳大利亞的42%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：跟隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，工業(yè)氣體需求結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

工業(yè)氣體需求結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，本質(zhì)是跟隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化：金屬冶煉、化工能源為主=>鋰電、半導(dǎo)體等應(yīng)用增加 。海外借鑒：林德氣體2022年一季度訂單儲(chǔ)備60億美元，其中亞太地區(qū)占比68%，53%來(lái)自于能源，30%來(lái)自于電子領(lǐng)域。

2 商業(yè)模式與競(jìng)爭(zhēng)格局： 護(hù)城河不斷加深的行業(yè)

商業(yè)模式：多種供氣方式并存，滿足不同終端需求

工業(yè)氣體經(jīng)營(yíng)模式：客戶自建裝置供氣和外包供氣兩種，而外包供氣又分為零售市場(chǎng)和現(xiàn)場(chǎng)制氣市場(chǎng)。外包供氣比例提升：第三方供氣模式符合行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，海外外包占比80%，國(guó)內(nèi)40%。零售市場(chǎng)符合未來(lái)配套產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的趨勢(shì)，能夠滿足更多新興領(lǐng)域的個(gè)性化需求。

現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)：長(zhǎng)期合約，費(fèi)用月結(jié)，照付不議

現(xiàn)場(chǎng)制氣：對(duì)于需求量大且相對(duì)穩(wěn)定的空分氣體客戶，公司在這些客戶所在地或附近建造工廠，并通過(guò)管道直接提供產(chǎn)品。

特點(diǎn)：供應(yīng)合同期限通常為10年至20年，包含最低采購(gòu)要求（照付不議量）和價(jià)格規(guī)定，費(fèi)用月結(jié)，現(xiàn)金流好。

趨勢(shì)：1）裝置大型化：大型空分裝置（大于5000方）單位能耗僅為小型裝置（低于1000方）的1/2-1/3，可靠性高、運(yùn)維成本 低、無(wú)故障運(yùn)行時(shí)間長(zhǎng)； 2）客戶結(jié)構(gòu)逐漸變化：原來(lái)鋼鐵、化工等行業(yè)，未來(lái)鋰電、半導(dǎo)體占比將提升；3）外包比例不斷提升：第三方氣體公司現(xiàn)場(chǎng)制氣增速快于全行業(yè)，第三方氣體公司行業(yè)復(fù)合增速高于氣體行業(yè)2pct；4）現(xiàn)場(chǎng)制氣的價(jià)格戰(zhàn)較激烈，氣體公司需要依靠零售氣業(yè)務(wù)提升綜合盈利能力。

現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)成本分拆：電費(fèi)、折舊占大頭

現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)凈利率兩階段提升模型（項(xiàng)目平均IRR8%-14%）：1）項(xiàng)目投建后3-5年：現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)通常采用銀行貸款投資， 自有資金：銀行貸款為1:3，3-5年后銀行貸款還完。2）項(xiàng)目投建后10年：空分設(shè)備等折舊完成，凈利率再次提升。 現(xiàn)場(chǎng)制氣的競(jìng)爭(zhēng)比拼：1）設(shè)備制造成本；2）設(shè)備的電耗水平；3）能源的綜合管理；4）設(shè)備的使用壽命；5）與零售氣體業(yè) 務(wù)之間的協(xié)同。

以空分設(shè)備及現(xiàn)場(chǎng)制氣為基礎(chǔ)，發(fā)展高附加值業(yè)務(wù)

工業(yè)氣體行業(yè)專業(yè)化分工演繹：總包商（以空分設(shè)備為基礎(chǔ)，通過(guò)管道氣業(yè)務(wù)掌握終端客戶）、零售商（專業(yè)化細(xì)分產(chǎn)品供 應(yīng)商，市場(chǎng)的有益補(bǔ)充。適合高迭代、高壁壘、技術(shù)特有的一類產(chǎn)品）。

競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度較低，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局將變化

當(dāng)前市場(chǎng)集中度：全球市場(chǎng)VS國(guó)內(nèi)市場(chǎng)CR4分別54%：28%；但第三方供氣市場(chǎng)集中度全球、國(guó)內(nèi)均70%左右。動(dòng)態(tài)份額變化：海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未來(lái)變化卻較大。

3 特種氣體：增速快、高盈利——稀有氣體是工業(yè)氣體投資的黃金賽道

特種氣體：400億市場(chǎng)，增速快；壁壘高對(duì)應(yīng)高盈利能力

特種氣體，與大宗氣體相對(duì)，通常是以瓶裝形式銷(xiāo)售給下游客戶的一類氣體產(chǎn)品。

特種氣體特點(diǎn)：1）生產(chǎn)工藝難度大；2）品類多、單一產(chǎn)品用量少；3）客戶主要集中在新興成長(zhǎng)領(lǐng)域，需求增速快； 4）產(chǎn)品單價(jià)高，客戶價(jià)格敏感度不如普氣；5）盈利能力遠(yuǎn)高于普氣。

據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年我國(guó)特種氣體市場(chǎng)有望超400億元，過(guò)去4年復(fù)合增速19%，預(yù)計(jì)2022-2025年將保持15%以上增長(zhǎng)。 2017年全球市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)241億美元（約合人民幣1500億元），市場(chǎng)空間廣闊。

電子特氣：200億市場(chǎng)，是第二大半導(dǎo)體材料

電子特氣是主要用于電子信息領(lǐng)域的一類特種氣體，下游行業(yè)包括集成電路（占比70%以上）、液晶面板、LED、光纖 通信、晶硅太陽(yáng)能電池等。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)，2020年我國(guó)電子特氣市場(chǎng)174億元，同比增速31%。預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)規(guī)模有望增至200億元。根據(jù)北美半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SIA），電子特氣是僅次于硅片材料的第二大半導(dǎo)體材料，金額占比14%。

電子特氣：廣泛應(yīng)用于集成電路各工藝環(huán)節(jié)

電子特氣純度直接影響半導(dǎo)體性能，電子特氣被廣泛應(yīng)用于刻蝕、外延等工藝。

稀有氣體：氪、氙、氖、氦

稀有氣體：在常溫常壓下，無(wú)色無(wú)味，很難進(jìn)行化學(xué)反應(yīng)；商業(yè)上的稀有氣體主要為氦氖、氪氙。制取方式或供給：從空氣中提取，屬于空分裝置分離氧氮?dú)鍟r(shí)剝離的副產(chǎn)物，擴(kuò)產(chǎn)難度大。需求：主要應(yīng)用于先進(jìn)制程半導(dǎo)體、航空航天、科學(xué)研究等。

稀有氣體應(yīng)用場(chǎng)景：半導(dǎo)體、航空航天、醫(yī)療、科學(xué)實(shí)驗(yàn)等

氙氣：1）氙粒子發(fā)動(dòng)機(jī)：用于衛(wèi)星發(fā)射的離子發(fā)動(dòng)機(jī)和離子漿推進(jìn)器使用燃料氙氣，單顆衛(wèi)星對(duì)應(yīng)100kg氙氣；2） 醫(yī)療顯影：氙氣用于加強(qiáng)X射線、CAT掃描、MRI的成像；3）醫(yī)療麻醉：誘導(dǎo)快、蘇醒快、鎮(zhèn)痛劑，保護(hù)心臟和神經(jīng)系 統(tǒng)、毒副作用小，缺點(diǎn)是價(jià)格高、供給不足；4）電子芯片制造業(yè)：是目前需求增長(zhǎng)最重要原因，用于刻蝕環(huán)節(jié)；5） 其他：暗物質(zhì)探測(cè)器；電光源；治療新冠呼吸衰竭（來(lái)源：俄羅斯科學(xué)院托木斯克國(guó)家研究醫(yī)學(xué)中心）等等。

氪氣：1）電光源：可充填高級(jí)電子管、飛機(jī)跑道燈等；2）醫(yī)療領(lǐng)域：可用于X射線工作時(shí)的遮光材料等；3）科研領(lǐng) 域：氣體激光器和等離子流中；4）半導(dǎo)體領(lǐng)域：存儲(chǔ)器等領(lǐng)域。

氖氣：1）電子工業(yè)：填充介質(zhì)；2）激光技術(shù)：發(fā)光指示燈等；3）其他：用于低溫冷卻劑和高能物理實(shí)驗(yàn) ? 氦氣：1）軍工領(lǐng)域：火箭液體燃料；2）科研：用于核聚變的研發(fā)；3）醫(yī)療領(lǐng)域：用于核磁共振造影；4）電子工 業(yè)：用于光纖、顯示屏、半導(dǎo)體等的制造。

半導(dǎo)體是稀有氣體目前最主要的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景

半導(dǎo)體是稀有氣體目前最主要的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景，未來(lái)醫(yī)療、航空航天的占比有望大幅提升 。2019年第四季度、2021年第一季度開(kāi)始，全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額增速中樞相繼實(shí)現(xiàn)兩輪上移 。馬斯克Starlink星鏈計(jì)劃：最終目標(biāo)是在近地軌道布局4.2萬(wàn)顆衛(wèi)星，每顆均安裝氪離子推進(jìn)器。

需求、供給兩方面影響，2020年以來(lái)稀有氣體價(jià)格大幅上漲

稀有氣體價(jià)格的上漲分兩階段： 1）2020年第四季度需求超預(yù)期，主要全球半導(dǎo)體需求增速加快導(dǎo)致； 2）2022年3月初供給超預(yù)期，主要是收到俄烏沖突導(dǎo)致供給受影響。

氪氙氖：預(yù)計(jì)2022-2025年供給與需求增速基本匹配

寶武氫能：2021年7月合資組建寶銳特氣體，計(jì)劃在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)稀有氣體產(chǎn)值翻倍，市場(chǎng)占有率達(dá)到全國(guó)第一。盈德氣體：宣布“領(lǐng)氙”計(jì)劃，將分期建設(shè)兩套氪氙精制裝置。首套裝置建成后或?qū)⒊蔀閬喬貐^(qū)單體最大的氪氙精 制裝置。盈德氣體目前掌握350萬(wàn)方的空分裝置產(chǎn)能，具備原料優(yōu)勢(shì)。供給端測(cè)算理論最大增速：假設(shè)大型新鋼鐵行業(yè)空分全部加裝稀有氣體裝置，對(duì)應(yīng)年新增精氙產(chǎn)能0.2萬(wàn)方左右（不 考慮存量空分裝置的改裝，也不考慮高價(jià)情況下純液態(tài)空分裝置的新增產(chǎn)能）。

氦氣：2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)20億元左右，95%進(jìn)口

應(yīng)用領(lǐng)域：集成電路、5G光纖；集中在我國(guó)華東地區(qū)（江蘇33%、廣東、上海、浙江占據(jù)89%）。消費(fèi)量：2021年大致消費(fèi)量3800噸，2022年有望達(dá)4300噸；2022Q1中國(guó)氦氣消費(fèi)量1064噸（同增27%）。 價(jià)格：2021年進(jìn)口均價(jià)76.5美元/公斤 。供給：95%進(jìn)口，進(jìn)口國(guó)：卡塔爾84%、澳大利亞9%、美國(guó)7%。國(guó)產(chǎn)化：2021年內(nèi)蒙古萬(wàn)瑞、水發(fā)派思產(chǎn)能釋放，2022Q1國(guó)產(chǎn)氦氣產(chǎn)量同比增長(zhǎng)140%。2022年內(nèi)蒙古雅海能源、航天 氫能科技等產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，至2022年底國(guó)產(chǎn)氦氣產(chǎn)能有望達(dá)到800噸，國(guó)產(chǎn)市占率有望接近20%。

制取方法：1、天然氣分離法（工業(yè)方法）：以含有氦的天然氣為原料，反復(fù)進(jìn)行液化分餾，然后利用活性炭進(jìn)行吸附提純；2、合成氨法：在合成氨中，從尾氣經(jīng)分離提純可得氦； 3、空氣法（成本較高）：從液態(tài)空氣中用分餾法從氖氦混合氣中提出； 4、鈾礦石法：將含氦的鈾礦石經(jīng)過(guò)焙燒，分離出氣體，再經(jīng)過(guò)化學(xué)方法，除去水蒸氣、氫氣和二氧化碳等雜質(zhì)。

報(bào)告節(jié)選：